Curve-Gründer schlägt innovative Lösung zur Eintreibung von 700.000 US-Dollar Schulden vor

Michael Egorov, Gründer von Curve, hat eine marktwirtschaftliche Lösung zur Eintreibung von rund 700.000 US-Dollar an notleidenden Krediten im Zusammenhang mit LlamaLend, dem Kreditprodukt von Curve, vorgeschlagen. In einem Governance-Beitrag präsentierte Egorov eine Methode ähnlich einer Option, bei der jeder, der sich an der Eintreibung beteiligen möchte, investieren muss. Die Curve DAO (Dezentrale Autonome Organisation) ist zur Teilnahme eingeladen, aber nicht verpflichtet.

Das Problem der notleidenden Kredite entstand im CRV-Long-Markt von LlamaLend, wo Nutzer den Stablecoin crvUSD gegen CRV, den Governance-Token des Protokolls, leihen konnten. Diese Handelsmethode ist eine spekulative Wette darauf, dass der Wert von CRV erhalten bleibt oder steigt. Fällt der Wert von CRV jedoch zu schnell, können die Sicherheiten nicht schnell genug verkauft werden, um die Kreditnehmer vollständig zurückzuzahlen.

Dieses Szenario trat tatsächlich nach dem Börsencrash am 10. Oktober ein, als Folge der Ankündigung des Präsidenten, Einfuhrzölle auf alle chinesischen Waren zu erheben. Donald Trump über eine Nachricht auf Truth Social.

Anstatt die Curve DAO um die Deckung der Finanzierungslücke zu bitten, möchte Egorov die betroffenen Kredite in einem tokenisierten Tresor bündeln und über einen speziellen Curve-Pool handelbar machen. Ziel ist es, den betroffenen Kreditnehmern eine Ausstiegsmöglichkeit zu bieten, während externe Käufer den Wert der verzerrten Forderungen bestimmen können.

Die notleidenden Kredite sind eine Folge des Crashs, der innerhalb weniger Stunden zu Liquidationen von Fremdkapital im Wert von über 19 Milliarden US-Dollar führte – dem größten Schuldenabbau an einem einzigen Tag in der Geschichte. Während sich die Märkte für die Ausgabe von crvUSD während des Ausverkaufs stabil hielten, blieb LlamaLend von den Folgen nicht vollständig verschont. Die Preise fielen rapide, während die Transaktionskosten stiegen, was dazu führte, dass einige Liquidationen nicht rechtzeitig abgeschlossen werden konnten.

Kreditnehmer im CRV-Long-Markt blieben mit Einlagen zurück, die nur etwa 70 % ihres angegebenen Wertes abdeckten. Das System ist darauf ausgelegt, dieses Risiko durch einen automatisierten Market Maker im LLAMMA-Kreditsystem zu mindern. Anstatt die Sicherheiten eines Schuldners bei fallenden Kursen auf einmal zu verkaufen, wandelt LLAMMA die Sicherheiten schrittweise, entsprechend den Marktbewegungen, um.

„Die Anbieter von ausleihbarer Liquidität in diesem Markt erlitten während des Liquidationsschutzes Verluste“, sagte Egorov. „Infolgedessen können sie ihre Positionen, die derzeit zu etwa 70 % gedeckt sind, nicht zurückziehen.“ Beim Crash am 10. Oktober bewegte sich der Markt jedoch zu schnell. Arbitragehändler, die durch Kauf und Verkauf von Kursdifferenzen zum Gleichgewicht des Systems beitragen, konnten nicht mithalten. Einige Positionen von Kreditnehmern landeten in einem Vault-Token, der heute nicht mehr zu seinem vollen Wert eingelöst werden kann.

Egorov erklärt, dass der Token weiterhin Wert besitzt, da der Verlust nicht unbegrenzt ist. Die betroffenen Positionen enthalten bereits crvUSD, das aus CRV umgewandelt wurde, sodass weitere Kursverluste von CRV das Defizit nicht verschärfen werden. Steigt der CRV-Kurs auf etwa 0,96 US-Dollar, beginnt sich die Umwandlung zu erholen und die Positionen werden wieder CRV-Sicherheiten aufnehmen. Eine vollständige Erholung wird bei etwa 1,24 US-Dollar erfolgen.

„Steigt der CRV-Kurs, werden Positionen mit notleidenden Krediten liquidiert“, schreibt Egorov. Das bedeutet, dass das System damit beginnt, crvUSD wieder in CRV-Sicherheiten umzuwandeln. „Fällt der CRV-Kurs hingegen, sind die Sicherheiten bereits in crvUSD umgewandelt, sodass die Tresoreinlagen nicht weniger gedeckt sind.“

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Artikels notiert CRV bei rund 0,23 US-Dollar und liegt damit deutlich unter den beiden genannten Niveaus.

Der geplante Pool würde Curves Stableswap-Design nutzen, mit einer Swap-Gebühr von 1 % und einer Liquidität, die auf eine Solvenz von 71 % anstatt auf den vollen Wert abzielt. Das bedeutet, dass der Pool den verzerrten Token nicht so behandeln würde, als wäre er einen Dollar wert. Der Tokenpreis läge näher am aktuell gedeckten Betrag.

Für die „eingeschlossenen“ Einleger bietet der Pool die Wahl: entweder auf eine Erholung von CRV warten oder ihre Vault-Token mit einem Abschlag verkaufen und die Sache abhaken. Für Käufer sieht die Transaktion wie eine langfristige Beteiligung an CRV aus. Sie erwerben einen Anspruch, der heute teilweise gedeckt ist und dessen Wert bei einer Erholung von CRV potenziell steigen kann. Dies verleiht dem Token laut Egorov eine „interessante optionsähnliche Eigenschaft“, die bereits eine gewisse Deckung bietet.

„Der faire Preis und die Preisuntergrenze steigen mit dem CRV-Kurs und sinken nicht, wenn der CRV-Kurs fällt“, erklärt er. Liquiditätsanbieter im neuen Pool würden von den Handelsgebühren und etwaigen CRV-Anreizen profitieren, die die Curve DAO ausschüttet. Die Verwaltungskosten würden teilweise im aufgelösten Vault-Token selbst akkumuliert. Egorov hat die DAO gebeten, diese Token zu behalten, anstatt sie umzuwandeln. Dadurch würden etwaige Forderungsausfälle schrittweise durch Handelsaktivitäten in die Bilanz von Curve übertragen.

Der Zeitpunkt dieses Vorschlags verleiht der Diskussion zusätzliches Gewicht. Anfang des Monats nutzte ein Angreifer die LayerZero-Bridge von Kelp DAO aus und veröffentlichte 116.500 ungesicherte rsETH im Wert von ca. 292 Millionen US-Dollar. Anschließend hinterlegte er die ungesicherten rsETH als Sicherheit bei Aave und lieh sich dagegen reale WETH.

Aave steht nun vor einem schweren Schuldenproblem von bis zu 230 Millionen US-Dollar. Der Sektor hat mit einer koordinierten Rettungsaktion über DeFi United reagiert, einer von Aave-Dienstleistern angeführten Sanierungsinitiative, die bisher rund 160 Millionen US-Dollar der benötigten 200 Millionen US-Dollar aufgebracht hat. Zu den Beteiligten gehören Mantle, Aave DAO, EtherFi, Lido und Aave-Gründer Stani Kulechov.

KelpDAO, als eine der von der Sicherheitslücke betroffenen Organisationen, verfügt über 2.000 ETH LayerZero hat sich DeFi United angeschlossen und gehört damit zu einer Gruppe wichtiger Ethereum-bezogener Organisationen. Ob LayerZero an der Initiative teilnimmt, ist derzeit unklar.

Egorov stellt Curves Pool als alternatives Modell vor. Anstatt den Sektor um die Bereitstellung von Mitteln zu bitten, würde Curve einen Markt für verzerrte Forderungen schaffen und die Käufer den Preis bestimmen lassen. „Sollte sich diese Pilotstudie als erfolgreich erweisen“, schrieb Egorov, „kann sie in ähnlichen schwierigen Situationen innerhalb von Curve oder anderen Protokollen angewendet werden.“

Frage Antwort

Was ist der Kern des Schuldenproblems bei LlamaLend?
Das Problem entstand durch einen plötzlichen Markteinbruch, bei dem die Sicherheiten nicht rechtzeitig liquidiert werden konnten, um die Kreditnehmer vollständig zu entschädigen, was zu Kreditausfällen führte.

Wie trägt der neue Pool zur Begleichung dieser Schulden bei?
Der Pool ermöglicht es den Nutzern, ihre gestörten Positionen zu handeln, bietet ihnen einen Ausweg und gibt Käufern die Möglichkeit, je nach zukünftigem Wert des CRV zu einem niedrigeren Preis einzusteigen.

Welche Erwartungen bestehen hinsichtlich einer CRV-Wiederherstellung?
Steigt der CRV-Kurs über 0,96 $, können gestörte Positionen wieder an Wert gewinnen und die Umrechnung von crvUSD in CRV wird positiv beeinflusst, was zu einer Erholung der Verluste führt.